当云铝股份文山氧化铝项目减控成本改善业绩
云铝股份文山氧化铝项目减控成本改善业绩
【铝道】云铝股份文山氧化铝项目2012年9月投产,今年争取达产,氧化铝原料自给率有望达到80%。预计13年公司氧化铝成本进一步下降。
目前公司氧化铝生产成本与行业平均水平基本相当,每吨2500~2600元,因为生产线处于磨合期,生产成本较高。全部达产后,各项固定费用分摊,预计成本比目前降低300~400元/吨,处在国内同行业中等偏下的水平。
资源储量增加潜力大
公司文山铝土矿备案储量1.08亿吨,实际储量已达到1.36亿吨。
公司已经与文山州政府签订铝土矿合作开发框架协议,继续进行探矿。根据专家评估文山铝土矿远景储量丰富,因此公司资源储量增加潜力很大。
海外收购方面,也迈出了重要的靠前步。公司的老挝铝土矿项目11年开始前期工作,目前还在与政府谈判,计划收购当地公司以掌握资源、建氧化铝厂。老挝铝土矿资源量大、矿脉品质好,生产成本低于国内。但是当地基础设施缺乏,前期投入会比较大。
水电铝发展模式是公司独特优势,未来用电成本有下降空间云铝没有自备电厂,2012年平均电价0.51元。公司使用水电,而在我国中东部地区电解铝厂多使用火电。火电对环境污染严重,电解铝又是高耗能行业,国家一直在持续调控,也希望电解铝行业能够实现节能减排的发展目标。水电是清洁能源,无污染、成本低,所以电解铝生产使用水电符合国家节能减排的政策,是未来的发展方向。水电铝的发展模式肯定会受到更多政策支持。
云南水能资源丰富,但是目前水电资源优势并没有在公司用电成本上体现出来。政府、电厂支持公司使用直供电和参股电厂, 桥头堡战略 也将给公司带来发展契机。可以预见,未来公司用电成本有大幅下降的空间。
今年公司的增长主要来自于新投产的铝加工项目
公司新增的铝加工产能是:涌鑫30万吨铝板带去年9月开始投产,泽鑫在建30万吨铝板带一期15万吨今年二季度建成,丽江规划15万吨交通运输铝板带材,预计14~15年建成。
2012年公司铝加工一直是满负荷生产,铝圆杆因需求旺盛甚至超负荷生产。铝板带的附加值较高,是公司重点投资的领域。公司正在优化产品结构,加工费水平和毛利率会不断提高。
预计2013年上半年铝价继续维持弱势震荡的走势
近期国内铝价明显弱于国际铝价,这是国内市场过剩更为严重造成的结果,短期之内铝价很难摆脱目前的弱势格局。但是另外一方面,受到生产成本的支撑,铝价下跌空间也非常有限。所以总体上看,今年上半年铝价将继续维持弱势震荡的走势。
盈利预测和评级:
我们总体上并不看好电解铝行业。铝价的低迷和供需严重失衡已经呈现长期化趋势,电解铝全行业亏损或成常态。铝行业整体不景气,云铝的经营也是举步维艰,去年的盈利主要来自于政府补贴收入。长期来看,在电解铝行业已形成的同质化竞争格局中,相对来讲云铝拥有独特优势,其他公司无法比拟,未来根据市场调研机构Research and Markets报导发展速度有可能明显快于行业平均。
我们预测年净利润同比增长-87%、1477%和70%。EPS分别为0.008/0.13/0.22元。2013年业绩大幅改善主要来自于氧化铝自给带来的成本显著下降。原料成本降低且稳定,如铝价回升,公司业绩具有更高弹性。我们维持 增持 评级。
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